18.5万亿险资面对疫情大考：短期承压与长期机遇并存
疫情冲击下的两难处境
2020年初时，有一边，是传统开门红期间那源源不断涌入的保费，另一边，是骤然间跌至历史低位的市场利率，如此这般之下，保险资金管理者们陷入了少有的配置困境之中。大型公司发愁的是新钱究竟该往哪里去投，中小公司，则要去应付现金流吃紧以及收益下滑的双重压力。中国保险资产管理业协会举办的线上会议，恰恰是揭示了行业在疫情情形下的集体焦虑与破局思路。
负债端分化传导至资产端
于中国人寿、平安这般凭着长期期缴业务当成主要业务的大型险企而言，每年一季度本就是现金流最为充沛之时，疫情尽管对线下签单造成了影响，不过存量业务带来的续期保费依旧在持续流入，那些新增资金务必要尽快寻觅到适宜的资产进行匹配，不然就会面临资金闲置形成的压力。同时，相比之下中小公司的处境却全然不同，新业务的停滞极有可能致使现金流变得紧张，甚至迫不得已用低价将资产变出得以维持运营。
在会议上，中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云坦言，当下市场环境特别不稳定，股市于波折中起伏不定，债市也在震荡里变动剧烈。更为严峻的是，信用风险正呈现上升态势，众多企业因受疫情冲击而面临经营困境，进而这定会对偿债能力铸就影响。处于这样的状况下，险资若想找寻到收益可观且安全的项目，其难度相对往日显著增大了许多。
低利率时代的不期而至
美国国债的利率跌破了1%，国内的利率也降到了自2016年以来的最低水平，这样一种全球性的利率下滑使得险资金猝不及防。泰康人寿投资管理部副局长叫作李斯，他分析称，从中长期来看，利率下行跟经济基本面相挂钩，这已经是有一种共识。不少的公司开始把组合久期给拉长，以此来抵御风险。但是在短期之内，像这样如此快速的下行，造成很多人准备不充分，尤其是非标投资几乎处于停滞状态，项目供给大幅度地萎缩。
麦肯锡所做的研究报告也给出提醒，避险性质的资金大量地涌入到债市之中，从而推高了利率债以及高级别信用债的价格，进而致使收益率持续不断地走低。更让人心里担忧的是，疫情极有可能引发一波企业违约的浪潮，那些重仓操作于低评级债券的机构将会面临着较大的风险敞口。
非标资产成香饽饽
公开市场债券收益率不断败退之时，非标金融产品的价值突显出来。泰康资产董事总经理朱培军观察到，非标产品跟公开市场债券的利差显著回升，配置吸引力大幅增加。他预计今年险资会大规模向非标产品转移，不过收益率大概率也会下行，一季度可能是全年的相对高点。
源于供需两端实际情况而产生的这种判断是这样的：一方面，险资急切渴望有高收益资产来覆盖负债成本；另一方面，优质项目着实稀缺。朱培军特意提及，虽说收益率处于下行态势，然而当下非标产品的相对价值依旧是近期较为良好的水准，关键之处在于要在收益率进一步降低之前完成配置。
股票市场的结构性机会
尽管全球股市出现了极为剧烈的波动情况，但是曹德云却觉得其中依旧是存在着机会的。将A股估值与历史以及国际水平相比较而言，A股的估值其实并不算是高的，并且一些板块已然是跌出了价值。他特意提到，当前至少有15个省推出了总计20多万亿元的投资计划，这些投资计划涉及到了新消费、新技术、新基建等领域，而这些领域都极有可能会成为险资予以关注的方向。
有一家小型财险公司，其做法极具典型性，有着特意选取具备低波动特性的二级债基，以此当作长期资产来进行替代的举动，并且还加大了权益类资产的配置力度，然而另一家健康险公司，却更加看重拥有高分红特质的港股策略，坚信在当前这个时间节点，这类资产具备着比较优势，不过也存在公司，对于股权类投资始终秉持着谨慎的态度，宁可选择错过也不愿意出现做错的情况。
政策红利下的战术调整
监管部门于近期频繁地出台了政策，这一行为为险资开启了全新的操作空间，包括放开国债期货交易资格、使定增新规得以落地以及对股权投资办法进行修订，而这一系列举措均为相关机构提供了数量更多的对冲工具以及更为多样的投资渠道。某担任大型财险公司投资部负责人的人士透露，该公司正在捕捉这些因政策出台所带来的机会，并且在进行主动选择产品以及管理人这两方的行为之时较以往年份更为积极。
但是，在具体的策略层面上，各个家之间的差异是非常明显的。其中，有的家着重强调短期交易，并且进一步加大交易性金融资产的比重；然而，有的家却坚定地坚持长期价值投资，仅仅只是在节奏方面有所放缓而已。在信用债这个方面，大多数机构都维持着谨慎的态度，对于收益率的要求有所降低，不过，受到疫情的影响，项目获取依旧是困难重重。而债权投资更多地集中在城投以及大型国企，地产类的配置普遍呈现下降的趋势，交通、航空、港口等基础设施领域则更受到青睐。
处在当下这个满是不确定性的时段，你会抉择将钱交付给秉持长期价值的大型公司，还是更瞧好能灵活调仓的中小型机构呢？欢迎于评论区去分享你的看法，点赞并转发以使更多人投身讨论。
