历经两年疫情之后，航空业仍旧处于ICU门口附近来回地徘徊着，然而汽车业才刚刚从急诊室出来，紧接着便撞上了芯片荒——这两个行业所呈现的信用风险曲线，描绘出了全球经济最为真切的阵痛。
疫情重灾区五大行业洗牌
从2020年年初开始，一直到2022年1月，我们对全球上市公司的违约概率数据进行了追踪。在受影响最大的五个行业当中，航空公司一直处于最高位置。2020年3月、4月、9月以及2021年3月、10月的五期报告中表明，这个名单始终在产生变化。截至今年1月，去年10月还在名单上的汽车零部件和多元化零售已经不再出现，然而航空和汽车制造仍然保持稳固。
有这样一种情况，汽车行业所体现出的状况是特别繁杂冗长的。在二零二一年的一整年时间里，它的违约出现可能性呈现出的波动幅度相较于另外的三个行业而言都更为巨大明显，不过在这一整年当中始终保持在相近大致的水准范围之内。这样的一个水平界限尽管相较于二零二零年初的时候要高出一定的幅度，然而起码没有持续不断地急剧攀升上涨。与之形成比较对照的是，航空公司方面所呈现的曲线态势宛如过山车一般，从二零二零年初时的百分之一点七五一路疾驰猛冲到百分之四点七九，其上涨幅度达到了百分之一百七十四。
航空公司从救助到窒息
最惊险的一幕于航空业出现，时间是2020年4月2日，那天行业违约概率中位数飙升至26.92%，信用评级等同于CCC-，距离违约仅一步之遥，转折点在出现于美国政府宣布250亿美元救助方案之后，相关数字开始回落，可好景不长，市场很快察觉到经济复苏比想象的慢，第二次冲击波随之降临。
目前，航空公司正面临着三重夹击，商务旅行以及洲际航班恢复遥遥无期，只要疫情限制仍存在，客座率便无法提高和上升起来。今年年初，新一轮病例急剧增加，这直接打击了春运预期的现象从而发生。更糟糕的是，能源价格大幅暴涨，再叠加通货膨胀，这可能引发经济放缓的情况出现，商务出行需求可能会进一步萎缩下去。
汽车业芯片荒的连锁反应
汽车行业尽管已从前五位置跌落，然而其所处状况尚不乐观。芯片存在短缺现象展现出了整个供应链的脆弱特性，制造商们由此逐渐察觉到，以往那种准时制生产模式于危机情形之下显得十分脆弱无力。通用汽车所采取的做法颇具典型性，芯片供应不足时，便先行生产缺少芯片的车辆，之后将其堆积在停车场等待零件到位后再进行补装。
然而，这般应对的方式自身于制造全新问题。为了对供应风险加以抵消，企业着手超额下单，其结果便是供应链更为拥堵，交货周期愈发延长。零售商们同样在做这样的事，奋力增加库存，最终构建出一个自我强化的恶性循环。这个循环何时能够被打破，没有人可以说得准确。
抗压行业的生存法则
有遭遇倒霉情况的，便会有处于幸运状态的。通信设备行业以及医疗保健设备行业，在过去的两年时间里，其违约概率反倒呈现出下降的态势。这些行业，要么是从数字化转型加速这一情况而获得益处，要么是精准地赶上了医疗资源投入的爆发阶段。最为引人注意的当属能源设备与服务，其违约概率下降了43%，进而成为最大的赢家。
这里面背后的逻辑是极为明晰的。在疫情时间段内当中，大多数行业处于艰难挣扎的状况之际，能源转型、网络安全、数字经济这些属于长期的趋向反而被予以加速了。那些很早便对这些方向进行押注的企业，等同于提前购置了一份保险。然而这份保险究竟能不能持续产生效力，这还要看接下来经济大环境能够朝着怎样的走向发展。
不确定时代的信用新考题
数据不会说谎，全球百分之六十二的行业违约概率相较于疫情之前变高了，并且一直未曾降回去，这意味着多数企业实际上还处于风险高位，疫情仅仅是导火索，真正的考验源自更深处，能源转型如何落地，网络攻击能否防住，数字金融带来的新风险怎样管理。
每一个这些问题，皆有可能成为下一波信用风险的引爆点，过去两年之中，我们见证了航空业的断崖式下跌，未来两年当中，或许会目睹其他行业的类似故事 ，区别仅仅在于，下次的诱因，也许不再是病毒，而是某个技术变革或者政策转向。
复苏路上的隐形门槛
咋一看，伴随疫苗普及以及限制放松了，全球经济正朝前走呢。不过认真瞧数据就可见，复苏是不均衡的，大企业因为有资源所以能扛过危机，中小企业或许永远都回不到以前的样子了。同样就在航空业里，传统航司正处于挣扎状态，然而低成本航空以及货运业务反倒寻得了新空间。
这种分化在后续将会愈发显著，同样身为汽车制造商，部分在缺芯潮期间陷入停产，而部分早已锁定长期芯片供应合同，同样作为零售商，线上转型迅速的愈发经营良好，依赖实体店的则只能艰难熬着，复苏并非是平均的，它是一道不断增高的门槛，无法跨越过去的将会被淘汰。
在查看完这些行业风险方面的变化之后，你是否认为要是现下打算去投资一家公司，那么应当避开哪一个行业呢？欢迎于评论区之中分享你的判断结果。
